Оценка рынка: двойной взгляд

Мы продолжаем спрашивать экспертов о том, каким они видят развитие фондового рынка в ближайшей и среднесрочной перспективе. В этот раз на наши вопросы отвечают исполнительный директор компании «Финам-Вологда» Арен ГРИГОРЯН и руководитель официального представительства АО "Открытие брокер" в г. Вологде Андрей МУРАНОВ.

- Свежая статистика ЦБ РФ показывает, что россияне стали меньше кредитоваться и больше накапливать. Означает ли это расширение возможностей для привлечения «новичков» на фондовый рынок в 2017 году?

Андрей Муранов (Далее А.М.): Действительно, текущая экономическая ситуация в стране заставляет банки сокращать кредитные программы, а население, не уверенное в завтрашнем дне, все больше сберегает, а не потребляет.

Но для устойчивых банковских организаций привлеченные от населения вклады – это, прежде всего, обязательства, по которым придется отвечать. Следовательно, им приходится снижать ставки по депозитам, делая вклады менее выгодными. Но при этом появляются на финансовом рынке продукты, создающие серьезную конкуренцию банковским депозитам по доходности и надежности, такие как «структурные продукты», ИИС (брокерские счета с налоговыми льготами, которые предоставляются при инвестировании от трех лет – прим. ред.), облигации. Конечно же, они появляются благодаря спросу со стороны инвесторов, которых уже не устраивает банковская доходность.

Арен Григорян (Далее А.Г.): Согласно данным Банка России на ноябрь 2016 года в Вологде 41 млрд руб. размещен на депозитах. Это больше бюджета области. Однако, большая часть этих денег, в силу разных причин, не готова даже к минимальным рискам.

Думаю, что этот тренд сможет поменять только страхование инвестиций на фондовом рынке. Это скоро произойдет – законопроект уже в Госдуме. Известно, что будет создан фонд, аналогичный АСВ, величина страхуемой суммы будет составлять 1,4 млн руб., а защищены будут только ИИС-счета. Это как раз станет хорошим поводом заменить банковский вклад на брокерский счет с облигациями.

- В то же время, политика ЦБ по регулированию брокерской деятельности направлена на ужесточение требований и к инвесторам, и к брокерам.

А.М.: В последние годы видоизменяются взаимоотношения между финансовыми институтами и инвесторами, а также сами финансовые инструменты, некоторые из которых не регулируются брокерской лицензией. Например,  интернет-магазины акций, сервисы автоследования, формируемые по рекомендациям брокера портфели ценных бумаг. С ними связан ряд проблем. Одна из них – клиент часто не осознает риски, которым подвергает свои вложения. Регулятор хочет изменить отношение брокеров к инвесторам. Для этого он сначала предложил разделить инвесторов на категории в зависимости от вложенной суммы: чем она меньше, тем уже перечень доступных им операций. Теперь ЦБ планирует расширить ответственность брокеров за операции клиентов и ввести собирательное понятие  «инвестиционная фирма», не разделяя посредников на брокеров, дилеров, управляющих. Чтобы определить, где начинается ответственность брокера за финансовые результаты клиента, ЦБ предлагает тестировать инвесторов и оценивать их риск-профиль, прежде чем транслировать инвестидею. На мой взгляд, это безусловно окажет сильное влияние на портрет клиента брокерской компании, особенно в регионах. А заявляемые ограничения подтолкнут население инвестировать в компании валютного рынка, деятельность которых не регулируется российским законодательством – попросту в «пирамиды».

А.Г.: Вообще эта тема дискуссионная. На фоне ужесточении правилдля лицензированных, «белых» и работающих в юрисдикции РФ компаний, расцветают всякие полуоффшорные бизнесы, маскирующиеся под фондовый рынок, куда люди несут деньги и теряют всё. Такой перекос – серьезный вызов для экосистемы нашего рынка.

Что же касается квалификации инвесторов, то профсообщество приняло программу Банка России, остается ждать её реализации в 2018–2019 годах. Суть её в снижении риска потери денег в брокерской компании для человека, совсем незнакомого с рынком.

Арен Григорян: «Мы видим конкретный риск того, что американские фондовые индексы могут в ближайшее время сильно снизиться».

- Обсудим ситуацию на мировом рынке акций в 2017 году. Как, в частности, повлияет протекционизм Трампа на самочувствие американских компаний?

А.Г.: Я думаю, что 45-й президент США весьма в трудном положении, потому что у него есть серьезные противники, которые не прекратили борьбу против него даже после инаугурации. Страна разделена на два лагеря, при чем кнопки управления финансовыми рынками совсем не у администрации Трампа. Поэтому все события на международных рынках пока что следует рассматривать через эту призму. Мы видим конкретный риск того, что американские фондовые индексы могут в ближайшее время сильно снизиться.

А.М.: За последние годы ФРС США совершила чудеса: программы денежного стимулирования экономики привели к тому, что сейчас экономика демонстрирует стабильные темпы роста, безработица снизилась до крайне низких уровней, активно идет восстановление рынка недвижимости. Между тем, рынок «бумажных» активов – акций, облигаций сейчас выглядит уже довольно горячим. При этом сейчас при низкой безработице команда Трампа обещает дополнительное стимулирование экономики инфраструктурными расходами и либерализацией налогов, что может привести к более быстрому взлету инфляции.

На наш взгляд, для большинства «бумажных» активов США факт запуска цикла ужесточения денежной политики ФРС может быть долгосрочно сильной «медвежьей» новостью. Но программы Трампа могут дополнительно поддержать рынок акций, обеспечивая проинфляционный рост. Мы не ожидаем скорого сваливания американской экономики в рецессию.

- Ваше отношение к бумагам компаний развивающихся стран? Считается, что циклическое восстановление их экономик только начинается, что будет поддерживать рост прибылей компаний как минимум в ближайший год. Так ли это?

А.Г.: Возможно. Эти вопросы решает аппетит инвесторов к рискам. Я думаю, что в 2017 году произойдет перераспределение денежных потоков, поступающих от фондов, вкладывающих в Emergingmarkets (т.е. страны BRICS), в пользу России.

А.М.: С учетом усиления глобальных инфляционных ожиданий имеет смысл покупать акции развивающихся рынков, ориентированных на производство и экспорт сырьевых товаров. Страны, зависящие от импорта природных ресурсов, с относительно высокой долговой нагрузкой и двойными дефицитами бюджета и внешнеторгового счета (такие как Турция, Индия) могут служить источником риска в долгосрочной перспективе.

В то же время в перспективе нескольких лет высокие темпы роста ВВП в них также могут давать возможности инвесторам для вложений. Наиболее интересные перспективы на ближайшие годы могут быть у фондовых рынков развивающихся стран Юго-Восточной Азии (Индонезия, Малайзия, Таиланд), а также Аргентины, Бразилии и России, хотя после девятимесячной волны роста сейчас на рынках может назревать краткосрочная коррекция.

Андрей Муранов: «Мы не ожидаем скорого сваливания американской экономики в рецессию».

- Насколько рублевые облигации сейчас привлекательнее валютных? Некоторые аналитики прогнозируют, что доходность «длинных» ОФЗ к концу текущего года будет составлять около 8% при инфляции на уровне 4,5%. Ваше мнение по поводу перспективности покупки ОФЗ?

А.Г.: Сейчас доходность по корпоративным рублевым бумагам надежных эмитентов составляет 10-11%, а по валютным 3,5-5%. Скорее всего, доходность ОФЗ к концу года снизится ниже 8%. При инфляции 4,5% она должна быть около 6,5%. Отсюда вывод, что покупка гособлигаций -  перспективное дело, но лучше сделать портфель из разных бондов. Тогда прибыль будет выше при незначительном росте риска.

А.М.: ОФЗ всегда были интересным инструментом инвестирования. Но я бы обратил внимание на высокодоходные рублевые облигации эмитентов с понятным кредитным профилем. Как правило, чтобы минимизировать ценовые и отчасти кредитные риски, оптимальной стратегией представляется покупка высокодоходных облигаций с относительно коротким сроком до погашения (в пределах одного года). Впоследствии, для удлинения горизонта инвестирования, позицию можно просто роллировать, то есть перекладываться из одних бондов в другие. Впрочем, в условиях ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ РФ может оказаться разумным удлинить дюрацию облигационного портфеля.

Подробнее о ситуации на фондовых рынках и перспективных инвестиционных идеях читайте: vologda.finam.ru, open-broker.ru/ru/analytics